Durante los últimos
años el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) implementó una
política monetaria netamente expansiva con el fin de estimular la actividad
económica de ese país después de la profunda crisis que estalló en 2008.
La
misma ha consistido en una masiva emisión de dinero con el fin de comprar bonos
del Tesoro, inyectando grandes cantidades de liquidez que fortalecieron los
mercados de valores, pero redujeron las tasas de interés a su mínimo nivel y
debilitaron el dólar. Eso contribuyó a que los inversionistas internacionales
buscaran opciones más atractivas, siendo los commodities una de ellas, por lo
que una parte de esos fondos se canalizaron hacia los países emergentes, haciendo
que sus monedas se fortalecieran y que sus mercados de valores florecieran.
A
pesar de que la Fed anunció recientemente el fin de esa política monetaria
expansiva, las expectativas de muchos analistas es que en el futuro previsible
seguirá habiendo abundancia de recursos, las tasas de interés se mantendrán
bajas, y los precios de los valores en los Estados Unidos seguirán aumentando.
Entre las razones que los llevan a pensar de esa forma está la baja inflación
que se ha materializado en esa economía a pesar de la gran expansión monetaria,
por lo que no piensan que en lo inmediato vendrán medidas restrictivas.
Sin embargo, otros
expertos no son tan optimistas. Uno de
ellos es Doug Noland, quien en un interesante artículo publicado el 12 de
septiembre pasado en el Wall Street Journal titulado “King Dollar and the
Peripheries”, explica por qué no comparte ese optimismo.
Para él la exuberante
subida del mercado de valores norteamericano debido a la masiva inyección de dinero por la Fed ha creado una burbuja
que deberá estallar. Adicionalmente, las recientes caídas de los precios de los
commodities, el decaimiento de los mercados accionarios de múltiples economías
emergentes, y la debilidad de varias monedas como el yen, el euro y las de
otros países como Brasil, Sudáfrica, Australia y Canadá, son indicativos de que pudiera estarse iniciando
un proceso en el que los inversionistas ven al dólar como un nuevo refugio.
Ello los podría llevar a apartarse de los commodities y de las economías
emergentes, las cuales pudieran sufrir masivas salidas de capitales y caídas de
sus mercados de valores, con las consecuentes devaluaciones de sus monedas y
los efectos recesivos que éstas conllevan.
La implementación de
políticas monetarias expansivas en Japón y en Europa con el fin de estimular
sus alicaídas economías, pudiera hacer bajar sus tasas de interés y debilitar
el yen y el euro frente al dólar, lo cual, a su vez, contribuiría a acentuar la
caída de los precios de los productos
básicos exportados por los países emergentes, y haría más atractiva la tenencia
de la divisa norteamericana. Adicionalmente, la debilitada economía de Brasil y
la incertidumbre política allí existente, los problemas económicos y de
disponibilidad de moneda extranjera de Argentina y Venezuela, y la percepción
de alto riesgo que sobre ellas recae, también podrían contribuir a fortalecer
la idea de ver al dólar como moneda de refugio.
Como se ve,
posiciones tan antagónicas acerca del futuro de la economía mundial hacen
difícil la formación de expectativas acerca de su posible evolución. Sin
embargo, si de algo podemos estar seguros es de que en los tiempos por venir se
volverán a materializar crisis de importancia que nos afectarán a todos,
incluyendo a los países emergentes, y entre ellos a los latinoamericanos. Ojalá
que, al igual que en la crisis de 2008, nuestra región sea de las menos
golpeada, lo cual dependerá, entre otras cosas, de la solidez de los
fundamentos económicos que en ella exista, de la evolución de los precios de
los commodities que exportan sus naciones, y de las acciones de los grandes
inversionistas internacionales para proteger sus intereses.
Pedro A. Palma
palma.pa1@gmail.com
@palmapedroa
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